Análisis realizado por Luis Nassif

Los bancos extranjeros y el COPOM

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Projeto Brasil
Sao Paulo, 17 de octubre 2007

"... Sin la valorización del dólar, la economía brasileña se ajustará de dos formas. O a través del crecimiento - y en ese caso la recomendación será invertir en la Bolsa; o a través de la inflación - en el caso de que el cambio vuelva a ser una alternativa. Por ello mismo, la incógnita de la ecuación es como será el comportamiento del gobierno Lula en el año próximo. Si la PAC sigue adelante, la construcción civil mantiene el ritmo y hubiere beneficios en la gestión de gastos públicos, el ajuste se dará vía aumento del PIB". (Projeto Brasil)

El banco que está haciendo las mejores apuestas sobre los efectos de la crisis internacional en Brasil, el UBS Wealth Management continúa apostando por Brasil aunque con un entusiasmo un poco menor. Según su estratega, Paulo Tenani, los intereses Selic de equilibrio son de 9,75% - es decir, a partir de ahí no hay más ganancias de "arbitraje" (del inversionista externo que toma dinero en otra moneda e invierte en intereses brasileños).

De ahí la importancia de la decisión del COPOM (Comité de Política Monetaria) de mañana. Si decide mantener la reducción de la tasa Selic en 0,25%, se va a llegar más rápidamente al piso de los intereses. Pararse significa que llevará más tiempo para alcanzar la tasa de equilibrio. Y seguirá siendo buen negocio por más tiempo traer dólares a Brasil.

Sea cuál fuere a resultado, el UBS está viendo 2008 como el primer año en que el dólar será más apreciado en Brasil que en el año anterior. Con eso, llega al fin uno de los grandes factores de ganancia para el capital especulativo: la desvalorización del real. Con ella, el inversionista traía dólares, cambiaba por reales y aplicaba en intereses. En la salida, sacaba los reales añadidos de los intereses. Como el dólar se desvalorizaba en el periodo, conseguía redimir mucho más dólares que en la entrada, ampliando su lucro. Ese chollo está a punto de acabar.

Sin la valorización del dólar, la economía brasileña se ajustará de dos formas. O a través del crecimiento - y en ese caso la recomendación será invertir en la Bolsa; o a través de la inflación - en el caso de que el cambio vuelva a ser una alternativa.

Por ello mismo, la incógnita de la ecuación es como será el comportamiento del gobierno Lula en el año próximo. Si la PAC sigue adelante, la construcción civil mantiene el ritmo y hubiere beneficios en la gestión de gastos públicos, el ajuste se dará vía aumento del PIB.

.... Ahora, con la reducción del crecimiento de Estados Unidos, hay una reducción del riesgo sistémico de la economía mundial. El problema mayor era cuando Estados Unidos crecían más del que lo resto del mundo y el ajuste de la economía americana se daba por la desvalorización del dólar. Con los ajustes, haciendo con que la economía americana crezca menos que el mundo, disminuye probabilidad de reducción desordenada del dólar.

Brasil continúa formando parte de las apuestas especiales del UBS. Se estima la posibilidad de un alza de hasta 30% en la Bovespa, a causa de la reducción de los intereses. En junio, el UBS ya había hecho la primera desaceleración en las recomendaciones de Brasil en cuatro años, pero manteniendo todavía la recomendación. Para el año que viene espera desvalorización de 2,5% a 3% en el real y los tipos de interés cayendo hasta 9%.