OCDE

La recuperación global ha estado en marcha desde hace algún tiempo, aunque el desempleo sigue siendo persistentemente alto en muchos países. El crecimiento ha sido mucho más fuerte en las economías de mercado emergentes, pero sigue siendo insuficiente y desigual en la mayor parte de la OCDE, y se ha tambaleado recientemente. A medida que los mercados financieros sigan normalizándose, y los hogares y las empresas reduzcan su endeudamiento, se prevé que el crecimiento se fortalezca poco a poco en el área de la OCDE en 2011-12.

Enfrentados a estos antecedentes, el reto consistirá en guiar la transición de una recuperación dirigida por la política a un crecimiento auto-sostenido. Cuando se retiren los estímulos, la política tendrá que proporcionar un marco creíble a medio plazo, incluso para el sector financiero, para estabilizar expectativas y reforzar la confianza. Para este efecto, la colaboración internacional, especialmente en el proceso del G-20, será esencial.

Mejorar la confianza podría resultar en una recuperación más rápida que la prevista, especialmente dada la mucho mejor posición de las empresas y el fortalecimiento de la posición de los hogares. Sin embargo, hay riesgos significativos en el otro lado, en particular los derivadas de la disminución de los precios de las viviendas en los Estados Unidos y el Reino Unido, la alta deuda soberana de algunos países, y una  posible abrupta revés en los rendimientos de los bonos del gobierno. Cuando algunos de ellos se materialicen y amenacen con descarrilar la recuperación, respuestas políticas adicionales se justificarán en los países que aún tienen margen de maniobra.

Los desequilibrios mundiales siguen siendo importantes, y en algunos casos han comenzado a crecer otra vez, y está aumentando la preocupación de que puedan poner en peligro la recuperación. Una liquidez abundante, asociada con una prolongada adecuación monetaria, ha impulsado grandes flujos de capital hacia economías de mercado emergentes, atraídos por los mayores tasas de interés y las expectativas de crecimiento. Esto ha contribuido a la significativa apreciación del tipo de cambio, donde hay flexibilidad, o a la acumulación de reservas adicionales, cuando se carece. En algunos casos, los tipos de cambio se están moviendo en una dirección consistente con un reequilibrio de las cuentas corrientes, en otros casos menos. Algunos países han estado reaccionando a las entradas de capital a través de medidas unilaterales para frenar la consecuencias en sus economías nacionales. Una prolongada acción unilateral de este tipo es probable que tenga pocos – o incluso contraproducentes – efectos provocando riesgos por movimientos proteccionistas.

Sin embargo, tales medidas unilaterales también son señal de descontento con el progreso que se ha logrado debido a la falta de una respuesta cooperativa. Como se discutió en Perspectivas de la Economía 87, una combinación de macroeconomía coordinada, tipos de cambio  y políticas estructurales produciría resultados superiores a medio plazo en términos de mayor crecimiento, una mayor consolidación fiscal y menores desequilibrios externos.

En un régimen de política de reequilibrio, la consolidación fiscal es necesaria tanto para lograr la sostenibilidad de la deuda como para recuperar el margen de maniobra en política fiscal; las reformas estructurales son necesarias para impulsar el crecimiento, mientras se contribuye a la consolidación presupuestaria y al reequilibrio externo, y la política monetaria debe volver gradualmente a una posición más normal.

Requisitos para la consolidación fiscal son sustanciales. Simplemente establecer ratios de relación deuda-PIB hasta el 2025 desde posiciones actuales puede requerir el fortalecimiento del balance primario subyacente en más del 8% del PIB en los Estados Unidos y Japón, y en 5,6 puntos porcentuales en el Reino Unido, Portugal, Eslovaquia República, Polonia e Irlanda.

Dados los niveles actuales y proyectados de déficit y deuda en la mayoría de países de la OCDE, la consolidación debe comenzar en el curso de 2011, a menos que se materialicen significativos riesgos a la baja de la proyección. En la mayoría de países, los estabilizadores automáticos deben ser autorizados a trabajar, así como las posiciones subyacentes del presupuesto ser fortalecidas. En algunos países, la implementación se debe afrontar tomando en consideración circunstancias específicas. Esto incluye: un estado más débil de las finanzas públicas, el aumento de los costos de financiamiento, el fortalecimiento de la economía, el debilitamiento de los efectos multiplicadores de corto plazo, un mayor margen para la política monetaria para contrarrestar los efectos adversos en el crecimiento, y mayores efectos negativos a largo plazo por retrasar la consolidación. En algunos países, el mercado mundial de  capitales ya ha obligado a fuertes correcciones fiscales.

Los beneficios de la consolidación fiscal se realizan plenamente en el mediano plazo, aunque en el corto plazo la demanda agregada se reduce. A más largo plazo, el crecimiento se beneficiaría de unas tasas de interés más bajas asociadas con una menor relación deuda / PIB. El análisis de la OCDE muestra que el impacto negativo de la deuda en el crecimiento se ve acentuado por el alto endeudamiento. En efecto, más allá de alguna crítica relación deuda-PIB, un aumento de la endeudamiento puede ser cada vez más costoso. La aplicación de una consolidación fiscal decisivo y creíble evitar el riesgo de un círculo vicioso de mayores ratios de deuda de las primas de riesgo más altas y menor crecimiento, a la vez que promueve un mayor crecimiento y un círculo virtuoso.

En muchos países, la política monetaria, dado el bajísimo nivel de las tasas de interés, no está en condiciones de compensar la resistencia a corto plazo en el crecimiento de la austeridad fiscal, a pesar de la flexibilización cuantitativa puede en algunos casos proporcionar un estímulo adicional. En el mediano plazo, al acercarse el fortalecimeinto del crecimiento y las brechas de producción, las tasas de interés deberían comenzar a volver a los niveles neutrales, en particular para mitigar los efectos indeseables de relajación prolongada.

El entorno político actual es el único en que la consolidación fiscal es necesaria en varios países al mismo tiempo, con consecuencias a corto plazo supuestamente adversas sobre el crecimiento. Los excedentes internacionales son importantes y los efectos negativos sobre la demanda se amplifican. Sin embargo, a nuestro juicio, tal como se refleja en las proyecciones presentadas en esta edición de Perspectivas Económicas, es que, haciendo las consolidaciones ahora previstas, las consecuencias adversas serían limitadas. En el mediano plazo, los excedentes actúan en sentido contrario, y refuerzan los efectos positivos de la consolidación en el crecimiento.

Un régimen de política de reequilibrio debe dar un contenido a la noción de una consolidación fiscal con “favorable al crecimiento”, al mirar más de cerca la composición de las finanzas públicas tanto en el gasto como en el lado de los ingresos, y facilitar nuevas fuentes de crecimiento. Las medidas deben incluir la mejora de la eficiencia del sector público, presrvando las salidas en áreas que fomenten el crecimiento, tales como la educación y la innovación. La estructura tributaria debe alejarse de impuestos sobre la renta corporativa y de trabajo hacia los impuestos más altos sobre el consumo, los bienes y factores externos como los gases de efecto invernadero.

El sólido crecimiento exigirá también una aceleración decisiva de la reforma estructural, que se ha ralentizado durante la recesión mundial. Se está avanzando en la reforma del sector financiero, gracias a la eficaz colaboración internacional, pero se necesitarán más. Las reformas estructurales son urgentes en el mercado laboral para aumentar el empleo, facilitar la reasignación de puestos de trabajo y los trabajadores y ayudar a garantizar que los desempleados y los grupos vulnerables siguen vinculados al mercado de trabajo. La implementación de este programa en el mercado laboral es urgente, ya que de lo contrario el amplio y creciente número de desempleados de larga duración puede llegar a ser permanente y estructural. La reforma del mercado de productos también es necesaria. Reducción de los obstáculos a la competencia, especialmente en los sectores de servicios, y de las políticas de vivienda restrictiva aumentar la flexibilidad y sentar las bases para la recuperación del crecimiento sostenible.

Las reformas estructurales también ayudarían a la consolidación presupuestaria, aumentando el potencial de crecimiento y bajando gasto público y, en el mediano plazo, al aumentar el empleo y los ingresos fiscales. Las estimaciones de la OCDE  indican que una reducción de 1 punto porcentual en el desempleo puede mejorar  hasta un 0,8% del PIB.

Las reformas estructurales pueden también contribuir a un reequilibrio del crecimiento mundial a través de un número de canales y ayudar a resolver una asimetría fundamental en las relaciones internacionales, ofreciendo tanto a países con superávit como con déficit un menú más amplio de instrumentos. Por ejemplo, el fortalecimiento de los sistemas de bienestar en los países con superávit donde está actualmente débil reduciría el ahorro preventivo en principio, y  eliminar de gravosas regulaciones del mercado de productos podría estimular las inversiones después. Las políticas estructurales pueden asimismo, contribuir a corregir los desequilibrios dentro de la zona del euro, tanto en los países con superávit, al estimular inversión a través de la liberalización, como en los países con déficit, mediante el aumento de flexibilidad de los salarios.

La consolidación fiscal y las políticas estructurales pueden trabajar juntos para reducir los desequilibrios mundiales. El análisis de la OCDE indica que el ajuste fiscal necesario para estabilizar la razón deuda / PIB en 2025 podría reducir el tamaño de los desequilibrios en casi una sexta parte. Si, además, Japón, Alemania y China alineasen la regulación del mercado a las mejores prácticas de la OCDE y China aumentase el gasto sanitario público en 2 puntos porcentuales del PIB y liberalizase los mercados financieros, los desequilibrios mundiales podrían disminuir en el doble.

La política de reequilibrio puede ofrecer beneficios sustanciales a medida que nos recuperamos de la recesión más profunda en muchas décadas. El reequilibrio debe aplicarse gradualmente, pero con decisión, sin dejar ninguna duda en cuanto a la la dirección que la economía mundial está tomando. Una decidida y colaborativa acción política para restablecer el equilibrio macroeconómico y un renovado compromiso con las reformas estructurales aumentará la confianza, acelerará la salida de la recesión y revitalizará el crecimiento sostenido del nivel de vida en todo el mundo.

Pier Carlo Padoan

Secretario General Adjunto y Economista Jefe