Clarín
Buenos Aires, 16 de noviembre de 2008
Por Felipe A. M. de la Balze

"…Como sucede a menudo con los terremotos, los daños mayores no ocurren donde los temblores son más fuertes sino donde las construcciones son menos sólidas. Los impactos más negativos ocurrieron en países con alta incertidumbre política (como Pakistán), o que no han recuperado la confianza internacional (como la Argentina), o con balanzas de pagos deficitarias financiadas por flujos de capitales de corto plazo (como Brasil, Turquía o Ucrania) o donde el sector privado local financió agresivamente sus inversiones locales con préstamos en moneda extranjera (como en Islandia, Rusia y los países de Europa del Este).

Los mercados bursátiles se desplomaron, tanto en las economías desarrolladas (entre el 30% y el 40% durante los últimos doce meses) como en las economías emergentes: Brasil (-44%), la India (-50%), la Argentina (-58%), China (-65%) y Rusia (-70%). En los convulsionados mercados internacionales de crédito, las tasas de interés pagadas por los privados se incrementaron sustancialmente, mientras que los inversores se refugiaban, buscando seguridad y liquidez, en los títulos emitidos por los gobiernos de los países más sólidos. Durante los últimos 90 días, los efectos de la crisis financiera sobre la economía real de los países más desarrollados –en términos de caídas en los niveles de actividad, menor consumo e importaciones y mayor desempleo– se hicieron notar.

La reducción del comercio internacional afecta las economías de los países emergentes exportadores de manufacturas, entre ellos China y los países del Sudeste Asiático. El derrumbe de los precios del petróleo, del cobre y de varios productos agropecuarios durante las últimas semanas anticipa que el proceso recesivo se extiende inexorablemente a los países exportadores de energía y materias primas.

La estrategia de contención financiera puesta en marcha por los países centrales ha sido exitosa en términos de impedir la quiebra de su sector financiero. Pero el salvataje no alcanza a los numerosos fondos de inversión que seguirán cerrando sus puertas durante los próximos meses. Tampoco ha podido normalizar el funcionamiento de los mercados de crédito ni impedir que la recesión se extienda al resto del mundo.

Para impedir que la recesión se transforme en depresión, las autoridades económicas de los países centrales, e incluso de varios países emergentes, han decidido poner en marcha políticas fiscales expansivas a través de la reducción de impuestos al consumo y a la inversión, el auxilio a industrias amenazadas y programas de inversión pública en infraestructura.

Es probable que el pesimismo actual respecto a la efectividad de las medidas lanzadas por los gobiernos se reduzca a medida que los efectos positivos se comiencen a sentir a través del gradual restablecimiento de los flujos de crédito y de la implementación de las políticas fiscales expansivas. Pero, evitar la profundización del colapso del crédito y mitigar la caída de los niveles de demanda en la economía no serán suficientes para revertir una recesión mundial. Estas desafortunadas circunstancias impactarán a aquellos países emergentes, como la Argentina, que no han recuperado el acceso al crédito internacional, cuentan con pocos aliados de fuste dispuestos a apoyarlos y han debilitado la confianza interna a través de medidas que demuestran una falta de valoración por la estabilidad de las instituciones y las reglas de juego en el sistema económico".

Extracto del artículo publicado por el diario Clarín