El Banco Central y el Tesoro luchan en Brasil
Infolatam
19/02/2006
Por Luis Nassif
Ahora, con la exención a la inversión externa, la intención del Tesoro es que esos recursos entren para aplicaciones de plazo más largo, y, con su visión de largo plazo, el extranjero ayude a definir una curva de intereses civilizada para el país. Hay dudas sobre los efectos de esa política.
La intención de la Secretaría del Tesoro Nacional de Brasil, de eliminar impuestos para inversiones externas en Brasil, es capítulo de un viejo litigio con el Banco Central de Brasil.
La intención de la STN es la creación de una curva de intereses en los títulos públicos brasileños ? permitiendo que la rentabilidad sea proporcional al plazo de los títulos. Ese movimiento está siendo embarullado por la política monetaria del BACEN, que actúa básicamente con papeles de corto plazo remunerados por la tasa Selic ? que tiene se situado, en promedio, en más de 20% al año. Con tasas altas y plena liquidez, es imposible inversionistas cambien para papeles de plazo más largo.
Para huir de la trampa del BC, el Tesoro lanzó títulos en el exterior, en reales, a plazos largos y tipos de interés de 13% al año ? comprobando, en la práctica, que había tomadores para papeles largos la tasas prefijadas. Ni eso desplazó el BC de su política de remunerar con tasas altísimas aplicaciones de corto plazo.
Ahora, con la exención a la inversión externa, la intención del Tesoro es que esos recursos entren para aplicaciones de plazo más largo, y, con su visión de largo plazo, el extranjero ayude a definir una curva de intereses civilizada para el país.
Hay dudas sobre los efectos de esa política.
La primera, es que si el BC persiste en tasas Selic elevadas, no habrá migración para papeles de plazo más largo. La segunda, es que la medida provocará más entrada de dólares, en un momento en que el país enfrenta una fortísima valorización del real.
La última cosa que el país necesitaría, de momento, sería aumentar la entrada de dólares.
Podrá haber ganancias, a medida que el Tesoro utilice esos dólares para liquidar deuda externa, en especial los remanentes de la moratoria del inicio de los años 90. Ese movimiento ayudó a reducir el riesgo Brasil y el coste de captación de recursos en el exterior.
El gran problema, sin embargo, es la desarticulación entre las acciones del Tesoro y del BACEN. En Brasil, el Ministro de Hacienda Antonio Palocci no posee suficiente conocimiento económico y suficiente decisión para arbitrar la disputa.
Entonces ocurren esos movimientos contrarios que acaban anulando los resultados esperados.
